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　　着手：一德菁英汇

　　作家：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/

　　一德期货生鲜畜牧分析师

　　要点速览版

资本传导滞后性

　　玉米上升100元/吨→鸡蛋资本+0.07元/斤，生猪资本+0.2元/kg；

　　豆粕上升100元/吨→鸡蛋资本+0.03元/斤，生猪资本+0.06元/kg。

　　中恒久饲料资本抬升将推高价钱核心，但短期更多发扬为情谊提振。

鸡蛋市集：供应填塞压制反弹空间

　　近况：清光线补货少顷提振蛋价，但存栏高位、淘汰量低，供应压力逐月增多。

　　瞻望：短期供应压力仍偏大，需求提振有限，蛋价仍有下降风险；若产能出清+饲料资本撑执，远期合约偏强。

生猪市集：触动中存季节性契机

　　近况：肥标价差收窄，大体重猪抛售压力渐显，但出栏窗口期相聚5月，6月后可出栏量减少。

　　瞻望：短期近月合约贴水现货，反弹后存在短空契机；远月估值或高于核心14元/kg。

　　近期关税计谋对市集产生较大扰动，导致农家具价钱举座偏强。关于鸡蛋及生猪这种相差口较少的品种来说，奏凯影响有限，但受豆粕等饲料原材料价钱波动影响，近期盘面出现较大波动。

　　01

　　资本端

　　从资本端商量，鸡蛋及生猪饲料中玉米占相比大，其次豆粕。若玉米价钱上升100元/吨，鸡蛋资本上升0.07元/斤，生猪资本上升0.2元/kg；豆粕价钱上升100元/吨，鸡蛋资本上升0.03元/斤，生猪资本上升0.06元/kg。若饲料原材料价钱执续抬升，鸡蛋及生猪价钱核心将有所抬升。饲料资本对中恒久行情具有一定的影响（导致现货重点上移），但对短期行情影响有限，更多的发扬为情谊上的提振。

　　02

　　供需基本面

鸡蛋

　　转头到供需基本面，晴朗节后鸡蛋价钱不跌反涨，主要原因为节前生意商对后市格调严慎，备货量相对有限，节后各步伐余货偏少，经销商出现阶段性补货，对行情起到提原意用，但上方供应压力仍在，现货反弹高度有限，待阶段性补货远离后，卑劣需求难有明显提振，蛋价存在再跌风险。当今来看，蛋鸡存栏高的事实仍未获取有用不竭，新开产压力仍在连接终了，老鸡淘汰存眷不高，蛋鸡存栏压力逐月增多的趋势莫得变，尤其关于4-5月来说，当下需求无法连结大幅增多的供应，蛋价仍存下降风险，阶段性宏不雅计谋情谊开释后，现货及近月期货仍有同步下降技艺及空间。本轮蛋价下降若能促使产能阶段性出清，重迭中恒久饲料方法的变化，后续蛋价存在上升的技艺及空间，远期合约以相对偏强念念路对待。

生猪

　　当今猪价仍处于触动区间中，现时肥标价差下，繁衍端保管较高体重出栏，且此趋势仍在延续中，后续跟着肥标价差连接走弱，以及气温连接升高肥猪需求回落，大体重猪存在抛售压力，但由于前期投契二育量相对较少，体重高位回破灭间有限，猪价下降幅度或有限。商量到9月后猪肉需求邋遢回升，繁衍端上半年出栏窗口期就在5月前后，6-8月可出栏量反而有限，因此6月后猪价存在小幅好转的可能。各合约当今均贴水现货入手为主，短期现货偏弱预期下，近月反弹后存在短空契机。中恒久来看，远月短缺炒作题材及趋势性往复契机，但估值或高于全年价钱核心14元/kg摆布。

　　03

　　策略&风险

　　关税计谋的连接加码或导致内需连接晋升，进而导致市集对鸡蛋及生猪异日需求相对乐不雅，但咱们觉得鸡蛋及生猪行为刚需，需求受影响进度或有限，市集对此应保执严慎乐不雅格调。近期天下计谋变动较大，不笃定身分频发，市集波动率上升，往复者远离仓位，谨防风险。

　　裁剪：武宇杰

　　审核：易乐/F0272877、Z0011428/

　　复核：何牧

　　申报制作日历：2025年4月9日

　　往复研究业务资历：证监许可〔2012〕38号

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